Что такое мультипликаторы и как с их помощью анализировать компании для инвестиций?

Для формирования своего портфеля инвестору нужно изучить компании, в которые он будет вкладываться. Для оценки финансовых показателей предприятий есть специальные инструменты. В статье расскажем про пять коэффициентов (мультипликаторов), которые может использовать начинающий инвестор, чтобы оценить привлекательность инвестиций в отдельно взятый бизнес.

Как использовать мультипликаторы начинающему инвестору?

Мультипликаторы помогают инвестору понять, акция компании переоценена, недооценена или соответствует своей цене. Это оценочные показатели, с помощью которых можно провести быстрый сравнительный анализ двух или более предприятий одного сектора. 

Сравнивайте компании только из одной сферы, так как у каждой отрасли разные налоговые нагрузки. Например, у нефтегазовых компаний помимо основных налогов — НДС, налогов на прибыль, имущество и пр., есть налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и экспортный налог.

Все формулы мультипликаторов рассчитываются в относительных величинах, поэтому одинаково подходят для огромных бизнесов и небольших. Также мультипликаторы дают представление о перспективах предприятия: исчерпал ли он ресурсы для развития или у него есть потенциал. 

Пример. Инвестор выбирает между двумя компаниями. Фирма «Один» стоит 2 млрд рублей и зарабатывает 60 млн рублей в год. Предприятие «Два» оценивают всего в 400 млн рублей, но продает оно столько же. Допустим, инвестор купит их бумаги по текущей цене. Тогда компания «Один» окупит вложения за 33 года, а фирма «Два» — за 6,5 лет. Значит, выгоднее вкладываться в предприятие «Два», поскольку эффективность его бизнеса рынок недооценил.    

Один из самых известных управляющих взаимными фондами в мире, успешный инвестор Питер Линч сказал:

«Если вы не изучаете какие-либо компании, у вас будет такой же успех при покупке акций, как и в покере, если вы делаете ставки, не глядя в карты».

Основные мультипликаторы и инструкция по их применению

Есть доходные, балансовые и отраслевые мультипликаторы. Доходные делятся на базирующиеся на стоимости бизнеса и на капитализации. Чаще всего встречаются доходные коэффициенты, базирующиеся на капитализации. Данные для расчета можно найти в отчете компании о прибылях и убытках. Такую информацию публичные фирмы, торгующие на фондовой бирже, обязаны публиковать согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах».

Есть десятки мультипликаторов, но в некоторых из них разобраться под силу лишь профессиональным финансистам

Из всех мультипликаторов частному инвестору достаточно нескольких популярных. Рассказываем о пяти основных.

1. P/E (Price to Earnings — «цена акции / прибыль на акцию»)

Коэффициент показывает, сколько лет должна проработать компания, получая ту же прибыль, чтобы окупить акционерный капитал. Выгоднее всего, если курс ниже справедливой стоимости. Тогда ценные бумаги можно купить по низкой цене, чтобы в будущем заработать на росте курса. Чем меньше значение мультипликатора P/E, тем лучше. 

Как посчитать P/E? 

Чтобы посчитать P/E, нужно знать прибыль на акцию (EPS), то есть сколько зарабатывает компания на одну ценную бумагу. EPS рассчитывается как отношение чистой прибыли к количеству акций в обращении. Информацию о количестве акций можно найти на официальном сайте предприятия или сайте биржи в графе «Объем выпуска». После расчета EPS можно считать P/E:

P/E = общая капитализация / прибыль компании

Важно, что P/E можно сравнивать с показателями разных отраслей. По российскому рынку среднее значение составляет 5,6, поэтому если показатель ниже 5, то компания недооценена. А оптимальное — до 20, для IT-сектора до 30-50.

Например, сравним две компании коммунального сектора. У одной P/E составляет 10, а у другой равен 25. Вторая явно переоценена. Инвестору нужно провести анализ данных и выяснить, в чем причина.   

P/E нельзя использовать при убыточности компании. Когда прибыль отрицательная, то используется мультипликатор P/S.

2. P/S (Price of Sales — «цена/продажи»)

Показывает, сколько годовых выручек стоит компания. Этот мультипликатор используется, если предприятие по итогу года получило чистый убыток. То есть сравнивает даже убыточные компании между собой, потому что выручка не может быть отрицательной в отличие от чистой прибыли.         

Как посчитать P/S? 

Сначала нужно узнать капитализацию – умножить цену акции на количество акций в обращении. После этого можно рассчитать P/S:

P/S = капитализация/выручка

Низкий показатель свидетельствует о недооценке компании, высокий — о переоцененности. Нормальным значением считается P/S не более 2-х.

3. EV/EBITDA

Термин Enterprise value / Earnings before Interest Taxes Depreciation and Amortization (EV/EBITDA) переводится: стоимость предприятия / прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Это показатель справедливой стоимости к прибыли. 

Мультипликатор показывает, как рынок оценивает единицу прибыли компании. Сравнение точнее, чем с помощью P/E, но сложнее, зато позволяет сравнивать компании независимо от их принадлежности к стране. Если EV учитывает все долги компании, то расчет EBITDA не зависит от нюансов бухгалтерского учета разных стран, например, различных требований к налогам и амортизации.  

Как посчитать EV/EBITDA?

  • Вначале выведем показатель EV, учитывающий капитализацию, краткосрочные и долгосрочные долги, а также деньги на балансе компании. Чем больше разница между справедливой и рыночной стоимостью, тем выгоднее покупка. Если только реальную стоимость предприятия не обеспечивает огромный долг.

EV = капитализация + долги – доступные деньги

Пример. Инвестор решил сравнить компании «Один» и «Два». Капитализация первой — 5,14 трлн рублей, а второй — 7,25 трлн руб. 

Информация о долге и свободном денежном потоке есть в отчетности предприятий. Человек смотрит фирму «Один». Допустим, там цифры в миллиардах: 5140 + 4608 = 8,82 трлн руб. Получается, что справедливая стоимость компании почти в 2 раза выше рыночной, потому что у нее огромный долг в 4,6 млрд руб., а свободных денег «всего» 929 млрд. Теперь человек смотрит в миллиардах фирму «Два»: 7251 + 5160,5 – 454,9 = 11,96 трлн руб.

Инвестор видит, что компания «Один» обойдется на 70% дороже, чем стоит на фондовом рынке. Компания «Два» тоже дороже, но на 60%.  

  • Теперь выведем показатель EBITDA, учитывающий прибыль до выплаты налогов, процентов и амортизации. Фактически это оценка прибыльности самого бизнеса – чем он прибыльней, тем больше принесет дохода.  

EBITDA = прибыль до налогов + проценты + амортизация 

Пример. Инвестор берет информацию в годовой отчетности и смотрит цифры компании в миллиардах:

фирма «Один»: 814 + 639 + 1,68 трлн руб.  

фирма «Два»: 911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 трлн руб. 

  • Считаем EV/EBITDA  

EV/EBITDA = справедливая стоимость / прибыль до налогов, процентов и амортизации.

Компания «Один» производит и продает больше, чем компания «Два», и половина прибыли уходит на проценты по большому долгу и обслуживание оборудования. А компания «Два» списывает еще больше на амортизацию, поэтому сейчас они практически равны. 

4. DEBT/EBITBA

Этот показатель выступает в роли дополнения к предыдущему и показывает количество лет, за которое компания может отдать все долги со своей прибыли  при условии, что доходы предприятия останутся такими же.

DEBT/EBITBA = долговые обязательства / прибыль до налогов, процентов и амортизации 

Размер долга также указан в финансовой отчетности.

5. ROE (Return on Equity — рентабельность собственного капитала)

Это способ посчитать доходность акционерного капитала. 

ROE = прибыль за год / собственные средства компании x 100% 

Мультипликаторы — это производные финансовые показатели, которые помогают инвесторам оценить компании. При оценке предприятия важно использовать несколько коэффициентов. Сравнивайте фирмы из близких отраслей экономики: две нефтегазовые компании, двух ретейлеров и пр. А вот сравнение, например, «Газпрома» и «Пятерочки» может ввести в заблуждение.